طلا در مسیر ۴۰۰۰ دلاری، نقره ۵۵ تا ۶۰ دلار

بازار فلزات گران‌بها همواره یکی از حساسترین و پیچیده‌ترین عرصه‌های مالی جهان بوده است. در تازه‌ترین تحلیل‌های منتشرشده توسط StoneX، یکی از معتبرترین کارگزاران و تحلیل‌گران بازار کامودیتی، چشم‌اندازی جسورانه برای قیمت طلا و نقره در سال ۲۰۲۶ ترسیم شده است. بر اساس این گزارش که در ژوئیه ۲۰۲۶ منتشر شده، طلا احتمالاً سال را در حوالی سطح ۴۰۰۰ دلاری به پایان می‌رساند و نقره نیز در بازه ۵۵ تا ۶۰ دلار در هر اونس معامله خواهد شد.

در این مقاله جامع، ضمن بررسی دقیق این پیش‌بینی، به عواملی می‌پردازیم که می‌توانند مسیر قیمت‌ها را در ماه‌های آینده تعیین کنند. از تنش‌های ژئوپلیتیکی و سیاست‌های پولی فدرال رزرو گرفته تا نقش بانک‌های مرکزی و تحولات صنعتی در حوزه نقره، همه و همه در این تحلیل گنجانده شده است.

چرا طلا در سطح ۴۰۰۰ دلار باقی می‌ماند؟

رونا اوکانل، رئیس تحلیل بازار StoneX برای منطقه اروپا، خاورمیانه و آسیا، در گزارش سه‌ماهه سوم این شرکت به صراحت اعلام کرده که طلا احتمالاً سال ۲۰۲۶ را در نزدیکی سطح ۴۰۰۰ دلار به پایان خواهد برد. این در حالی است که در پیش‌بینی قبلی این شرکت، انتظار می‌رفت طلا تا پایان سال زیر این سطح باقی بماند، اما واقعیت بازار نشان داد که این فلز گران‌بها زودتر از موعد به کانال ۴۰۰۰ دلاری وارد شد و حتی در اواخر ژوئن اندکی از آن پایین‌تر رفت.

اما چه عواملی باعث شده‌اند که طلا نتواند با قدرت از این سطح عبور کند و در حوالی آن نوسان داشته باشد؟ به گفته اوکانل، بخش زیادی از این روند به عدم‌اطمینان پیرامون جنگ با ایران و تنش‌های مرتبط با تنگه هرمز بازمی‌گردد. سرمایه‌گذاران در شرایط ابهام، معمولاً از ورود به موقعیت‌های تازه خودداری می‌کنند و همین موضوع فشار نزولی ملایمی بر قیمت طلا وارد می‌کند.

نقش بازار سهام و نقدینگی در قیمت طلا

یکی از نکات جالب توجه در تحلیل StoneX، اشاره به رابطه معکوس طلا با بازار سهام در شرایط بحرانی است. اوکانل توضیح می‌دهد که در اوایل ژوئن ۲۰۲۶، شاخص S&P 500 تقریباً ۵٪ در یک هفته سقوط کرد. در چنین شرایطی، طلا که معمولاً به عنوان پناهگاهی امن شناخته می‌شود، به‌طور متناقضی با فروش مواجه می‌شود؛ زیرا سرمایه‌گذاران برای تأمین نقدینگی مورد نیاز برای پاسخگویی به تماس‌های حاشیه (Margin Calls) در بازار سهام، مجبور به فروش دارایی‌های با نقدشوندگی بالا از جمله طلا می‌شوند.

این پدیده نشان می‌دهد که نقش تاریخی طلا به عنوان پوششی در برابر تورم، در کوتاه‌مدت جای خود را به کارکرد آن به عنوان ابزاری برای کاهش ریسک داده است. به عبارت دیگر، در شرایط تلاطم شدید بازارهای مالی، طلا بیش از آنکه یک دارایی تورمی‌گریز باشد، به عنوان منبع تأمین نقدینگی اضطراری عمل می‌کند.

فدرال رزرو و سیاست پولی؛ محرک یا مانع؟

یکی از کلیدی‌ترین عواملی که مسیر قیمت طلا را تعیین می‌کند، سیاست‌های پولی فدرال رزرو آمریکا است. با توجه به انتصاب کوین وارش به عنوان رئیس جدید این بانک مرکزی، تحلیل‌گران StoneX معتقدند که فدرال رزرو با وجود تمایل آشکار ترامپ به نرخ‌های بهره پایین‌تر، مصمم به مهار تورم است.

وارش اگرچه هنوز اهداف مشخصی را اعلام نکرده، اما فلسفه او بر کاهش اظهارنظرهای اضافی فدرال رزرو و حذف نمودار نقط‌های (Dot Plot) متمرکز است. با این حال، اوکانل تأکید دارد که وارش تحت تأثیر فشارهای سیاسی قرار نخواهد گرفت و به عنوان فردی مستقل عمل خواهد کرد. همچنین نباید فراموش کرد که کمیته ۱۲ نفره فدرال رزرو در این تصمیم‌گیری‌ها نقش دارد و این نهاد یک پادشاهی مطلقه نیست.

نکته مهم دیگر، داده‌های تورمی است. شاخص هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) که معیار مورد علاقه فدرال رزرو برای سنجش تورم است، در جدیدترین گزارش با رقم ۳.۵٪ منتشر شده که فاصله قابل‌توجهی با هدف ۲٪ دارد. بازارهای سوآپ نیز احتمال ۳۰٪ برای افزایش ۲۵ واحدی نرخ بهره در سه‌ماهه چهارم سال را پیش‌بینی می‌کنند. در چنین فضایی، طلا از افزایش نرخ‌های بهره گریزان است و این موضوع یکی از موانع اصلی صعود قیمت محسوب می‌شود.

تنش‌های ژئوپلیتیکی؛ محور اصلی نوسانات طلا

اوکانل در گزارش خود به صراحت اشاره کرده که چشم‌انداز قیمت طلا تا حد زیادی به چشم‌انداز حل بحران تنگه هرمز گره خورده است. تنش‌های نظامی در خاورمیانه و اختلالات احتمالی در عبور و مرور نفتکش‌ها، نه‌تنها بر قیمت نفت بلکه بر امنیت روانی سرمایه‌گذاران جهانی نیز تأثیر می‌گذارد.

از سوی دیگر، این درگیری‌ها باعث شده تا سفته‌بازان ضعیف‌تر از بازار طلا خارج شوند. به گفته اوکانل، «بیشتر دارندگان با دست‌های ضعیف و یا سفته‌بازان در شش ماه گذشته تقریباً به طور قطع از بازار خارج شده‌اند و این موضوع فضای صعودی بیشتری برای طلا ایجاد می‌کند». با این حال، وی تأکید دارد که در کوتاه‌مدت، ساختار تکنیکال بازار نشان‌دهنده احتمال کاهش قیمت است و اگر طلا بتواند سطح ۴۰۰۰ دلاری را در هفته‌های آینده حفظ کند، ممکن است خریداران فیزیکی دوباره به بازار بازگردند.

بانک‌های مرکزی و نقش بی‌نظیر آنها در تقاضای طلا

یکی از ارکان اصلی تقاضای فیزیکی طلا در سال‌های اخیر، بانک‌های مرکزی جهان بوده‌اند. نظرسنجی اخیر شورای جهانی طلا که با ۷۶ پاسخ‌دهنده برگزار شده، نشان‌دهنده رکوردی بی‌سابقه است: ۸۹٪ از بانک‌های مرکزی انتظار دارند ذخایر طلای جهانی در ۱۲ ماه آینده افزایش یابد و ۴۵٪ نیز پیش‌بینی می‌کنند که ذخایر خودشان رشد کند. تنها ۱٪ از آنها کاهش ذخایر خود را پیش‌بینی کرده‌اند.

نکته جالب‌تر اینکه ۷۸٪ از پاسخ‌دهندگان انتظار دارند سهم طلا در کل ذخایر ارزی آنها در پنج سال آینده افزایش یابد و ۵٪ حتی رشد قابل‌توجهی را پیش‌بینی می‌کنند. جمع خریدهای رسمی بانک‌های مرکزی در چهار سال گذشته به حدود ۴۰۰۰ تن رسیده است.

با این حال، اوکانل معتقد است که چیزی فراتر از خود خریدها اهمیت دارد: «آنچه مهم‌تر است، دانستن محرک‌های این تصمیمات است». اگر تقریباً تمام بخش رسمی به سطح نرخ‌های بهره توجه دارند و ژئوپلیتیک و تورم در اولویت‌های بعدی قرار دارند، این موضوع کاملاً با تحلیل StoneX از محرک‌های کلیدی بازار همخوانی دارد.

نقش پنهان چین در بازار طلا

یکی از بخش‌های جذاب گزارش StoneX به تحقیقات این شرکت در مورد بازار طلای چین اختصاص دارد. این تحقیق شامل ۱۱ سال تولید معادن، بازیافت، مصرف طلا، خریدهای رسمی بانک مرکزی چین (PBoC) و واردات خالص است.

اوکانل اشاره می‌کند که بانک مرکزی چین همیشه تغییرات در ذخایر طلای خود را به‌موقع اعلام نمی‌کند. وقتی مجموع تراز عرضه و تقاضای داخلی چین را محاسبه می‌کنیم، به نظر می‌رسد کسری حدود ۴۰۰۰ تنی وجود دارد که می‌تواند نشان‌دهنده این باشد که دولت چین ممکن است طلا را جذب کرده باشد، اما نه لزوماً مستقیماً در حساب‌های بانک مرکزی. این موضوع نشان‌دهنده نقش فعال و پنهان چین در بازار جهانی طلاست که می‌تواند تأثیر قابل‌توجهی بر تعادل عرضه و تقاضا داشته باشد.

پیش‌بینی قیمت نقره: هم‌پایی با طلا و آینده‌ای صنعتی

نقره نیز در گزارش StoneX جایگاه ویژه‌ای دارد. اوکانل تأکید می‌کند که فلز سفید و زرد در ماه‌های اخیر تقریباً هم‌گام با یکدیگر حرکت کرده‌اند. انتظار می‌رود نقره در کوتاه‌مدت همچنان از طلا پیروی کند و در بازه ۵۵ تا ۶۰ دلاری نوسان داشته باشد، هرچند که نوسان‌پذیری آن به طور معمول بیشتر از طلاست.

اما آنچه چشم‌انداز بلندمدت نقره را از طلا متمایز می‌کند، کاربردهای صنعتی آن است. تنها ۲۸٪ از عرضه معادن نقره به قیمت این فلز حساس است و مابقی به عنوان محصول جانبی معادن مس، سرب، روی و طلا تولید می‌شود. به عبارت دیگر، عرضه نقره تا حد زیادی غیرکشسان است و به قیمت آن واکنش چندانی نشان نمی‌دهد.

سه عامل کلیدی که StoneX برای تقاضای آینده نقره شناسایی کرده عبارتند از:

1. هوش مصنوعی: ظهور هوش مصنوعی نیازمند بارگذاری فلزات گران‌بهای بیشتری در تراشه‌ها نسبت به الکترونیک معمولی است.
2. خودروهای برقی: اگرچه برخی شرکت‌ها برنامه‌های خودروهای برقی را متوقف کرده‌اند، اما روند کلی برقی‌سازی ناوگان خودروها همچنان پابرجاست.
3. صنعت سلول‌های خورشیدی: این صنعت در حال حاضر با مازاد عرضه مواجه است، اما این وضعیت به مرور زمان تعدیل خواهد شد.

اوکانل معتقد است که در بلندمدت، تقاضای صنعتی نقره تقویت خواهد شد در حالی که افزایش چندانی در عرضه معادن وجود ندارد. ممکن است در دو تا سه سال آینده، نسبت طلا به نقره برای تعیین قیمت نقره کمتر از کاربردهای صنعتی آن اهمیت پیدا کند و با افزایش کسری عرضه، کشف قیمت نقش مهمی در تعدیل عدم‌تعادل بازار ایفا کند.

عوامل صعودی و نزولی پیش‌روی فلزات گران‌بها

StoneX در گزارش خود فهرستی از عواملی که می‌توانند محرک صعودی یا نزولی برای طلا و نقره باشند ارائه کرده است:

عوامل صعودی احتمالی:

• شعله‌ور شدن مجدد تنش‌ها در خاورمیانه
• ادامه تنش‌های اوکراین
• تصمیم دادگاه عالی به نفع رئیس‌جمهور در پرونده کوک
• تداوم خریدهای بانک‌های مرکزی

عوامل نزولی احتمالی:

• آتش‌بس پایدار و دائمی
• خطر ضعف بیشتر در بازار سهام
• انقباض پولی بانک‌های مرکزی
• سیاست انقباضی فدرال رزرو پس از تغییر رئیس

جمع‌بندی؛ چشم‌انداز بازار فلزات گران‌بها در نیمه دوم ۲۰۲۶

تحلیل جامع StoneX نشان می‌دهد که بازار طلا و نقره در سال ۲۰۲۶ تحت تأثیر ترکیبی از عوامل ژئوپلیتیکی، پولی و صنعتی قرار خواهد گرفت. طلا با تکیه بر حمایت بانک‌های مرکزی و نقش خود به عنوان پناهگاهی امن، احتمالاً سال را در حوالی سطح ۴۰۰۰ دلاری به پایان خواهد رساند. هرچند نوسانات کوتاه‌مدت پیرامون این سطح محتمل است، اما خروج سفته‌بازان ضعیف‌تر از بازار و انتظار برای وضوح بیشتر در مورد بحران تنگه هرمز، می‌تواند زمینه‌ساز حرکتی صعودی در ماه‌های آینده باشد.

نقره نیز با وجود نوسان‌پذیری بیشتر، چشم‌اندازی روشن‌تر در بلندمدت دارد. رشد هوش مصنوعی، برقی‌سازی خودروها و توسعه انرژی‌های تجدیدپذیر، همگی عواملی هستند که می‌توانند تقاضای صنعتی برای این فلز سفید را به طور قابل‌توجهی افزایش دهند. با توجه به محدودیت‌های عرضه از سمت معادن، این افزایش تقاضا می‌تواند به رشد پایدار قیمت نقره در سال‌های آینده منجر شود.

در نهایت، سرمایه‌گذاران باید با دقت تحولات ژئوپلیتیکی،به طور خاص تحولات مرتبط با خاورمیانه و اوکراین، و همچنین سیاست‌های پولی فدرال رزرو را رصد کنند. همانطور که تحلیلگران StoneX تأکید دارند، بازار فلزات گران‌بها در ماه‌های آینده بیش از هر چیز به وضوح این دو عامل وابسته خواهد بود و هرگونه تغییر در آنها می‌تواند مسیر قیمت‌ها را دچار تغییرات اساسی کند.

منبع: kitco.com